道琼斯工业平均指数期货合约是交易者另外一个可在市场中获得的最佳期货合约。道琼斯工业平均指数合约的规模较小,这种合约是通过在芝加哥期货交易所中利用公开喊价方式来完成交易的(截至本书写作这个时刻,芝加哥交易所已引入了一种并行的电子化道指合约来测试电子化合约交易的成功性)。每1个点的移动代表10美元盈亏,因此在道指期货合约交易中的100点移动意味着1000美元盈亏。
道指合约最值得关注的一个方面就是它是一个受交易池中交易者影响很大的投机性合约的组合。自营交易者的利润往往来源于市场中小型投机者的亏损。下面这段话就可以说明这种状况是如何发生的:
中部时间上午7:20,道琼斯指数期货合约以公开喊价的方式开盘。道琼斯工业平均指数(股票价格)则直到中部时间上午8:30才开盘。如果当天海外贸易的新闻很不乐观,道氏期货合约会以下挫50点开盘,随后的交易价则可能更低。现货市场通常以更接近于上一天的价格开盘,然后往下运行。正如现货市场可能出现的开盘价一样,期货市场价格在开盘时也可能上升到一个水平后重新出现下降的态势。对于在上午7:20的开盘阶段就出售了期货合约的所有投机者而言,这时可能会发生什么情况?此时他们有可能会被要求止损进而出局。绝大多数决定进行交易的小型投机者都有一定的风险承担能力。他可能会下达250美元、500美元,甚至1000美元的止损指令。场内经纪人非常清楚地了解这种情况。因此,为了尝试触发这些止损指令,他们会通过交易将市场价格不断地推高。如果某一个小型交易者持有空头头寸,那么他可能会下达一个当市场的交易价升高达到(或超过)导致其亏损500美元的点位时买回空头的指令。这意味着当道指比开盘价位高出50个点时,该投机者就会止损退出。自营交易者是向投机者出售合约的人。尽管当日的价格趋势是非常明确的下降行情,但与趋势相反的波动却可能将小型投机者挤出市场。
你可以一次又一次见证这种市场行为。如果你追踪一个市场的时间足够长的话,这种类型的市场价格走势是可以预测的。当你获得了足够的交易经验的时候,你可能就会学会等待这种逆趋势的价格变动,而不会在开盘时段或在最高和最低位上被吞没。
市场中一般投机者的行为都是可以预见的。场内经纪人往往每天会在通过计量账面指令流的基础上在每一个早已设计好的时点进入市场。一定要学会比他们更聪明,千万不要盲目的预测。
日元期货合约
外汇期货市场曾经一度是赚钱的最好工具。在20世纪90年代早期,各种货币出现的令人着迷的日内波动性创造了巨大的交易机会。随着外汇市场和期换现市场规模的不断增长,期货合约的每日交易量开始下降——日内交易获利的机会开始减少。
有些时候,与上一个交易日相比,日元可能会出现高开或低开600个点(对于每份合约而言,这意味着7500美元的盈亏)的情况。千万不要低估外汇市场和汇率走势的变化类型。
20世纪90年代早期的外汇汇率市场波动性很高(因为汇率对于利率、货币供给及美国贸易收支报告上的数据极为敏感)。随着经济大规模扩张时代的来临,汇率的这种波动性出现了消退迹象,美元变成了全球最坚挺与稳定的货币。未来的某个时候可能会再次出现美元币值波动,进而出现有利或不利的状况。此时,外汇市场将会再次成为一种极具吸引力的日间交易工具。
欧元货币期货合约
在货币领域中,欧元是一种相对而言引入时间较短的货币。欧元是欧洲11个国家货币的混合。英镑和瑞士法郎不是欧元的一部分,这可以部分地解释为什么自从欧元一出现,它就在展开生存斗争。1999年全年,欧元与美元的比值稳步地下跌。分析报告中指出了一些原因——一个原因是由于美国比其他11个国家的经济增长速度要快得多,而另一个原因则是经营一个统一的单一货币比先前想象的困难得多。
在美国经历强劲的经济增长的时候,伴随着股票市场的强劲上扬,大量的境外资金都存在投资各种以美元标价的金融产品(比如股票和美国国债)的动机。而为了买入以美元标价的资产,境外投资者必须首先将他们自己的货币转换成美元。这种市场操作意味着当时他们必须卖出欧元来买入美元。因为,随着这种行为的持续,美元不断走强,而欧元则持续走低。只要市场感觉到美国存在更大的获利机会,这种趋势就可能会一直持续下去。
问题是,如果美国的经济增长开始下降的话,市场会发生什么变化呢?如果投资者对市场的感觉发生改变的话,市场又会发生什么呢?如果投资者感觉到获利机会重新转向了欧洲(这意味着欧洲经济出现复苏并持续扩张),那么显然资金就不再会涌进美国市场。事实上,很多资金会被抽离美国。如果投资者卖出他们以美元标价的资产的话,(美国的)股票价格将会下降。当他们将卖出资产的资金重新转换为欧元时,他们会选择卖出美元而买入欧元——这种市场行为将导致美元的持续走弱。
这种情形的出现是导致1987年市场大崩溃的很大一部分原因。当时,股票在极高的水平上交易,有些外国的投资者则开始了卖出。随着美元开始贬值,外国投资者开始对股票市场以及其他以美元标价的投资市场的未来走势丧失信心。其结果是导致一种仓促卖出美国股票的滚雪球效应的出现,最终则酿成了市场的大崩溃。
期转现(Exchange for Physical,EFP)
期转现市场是外汇市场中一个非常重要的构成部分。在这个市场中,你可以下达隔夜交易的止损指令(在全球交易执行系统或项目A系统中进行的绝大多数期货合约的隔夜交易都采用了电子化方式,截至本书写作时,这些交易系统并没有接受止损指令)。
止损指令之所以在期转现交易中可以得到接受,主要是因为期转现市场中的一份合约可以对冲期货交易所中的一份合约,并且期转现市场是24小时连续营业的。乍看之下,期转现市场的这个特征显得非常有用,但是一定要记住当在期转现市场下达了止损指令时,你就承担了一些与这种指令紧密相关的风险。之所以会这样,主要是因为期转现市场的交易非常清淡,而有时候这会导致你的头寸不必要地止损出局。鉴于期转现市场中价格走势与期货市场可能并不相同,因此,期货技术分析中的支撑线或阻力线的计算可能无法被运用到期转现市场。
当下达止损指令时,交易者有三种选择:止损买入价指令、止损中间价指令、止损卖出价指令。止损买入价指令意味着如果市场存在一个恰好在你指定价格水平上的买入报价,你的止损指令就得以执行。止损中间价指令意味着如果你的指定价位处于当时市场的买入报价或卖出报价之间时,你的止损指令就被执行。止损卖出价指令意味着如果市场出现了一个在你指定的价格水平上的卖出报价,你的止损指令将得以执行。
与期货市场类似,在期转现市场中有些止损指令的触发并不需要在你给出的价格上真实地发生一笔交易,仅仅出现一个买入报价或卖出报价就可以触发了。由于这个原因,你可能会在一些根本没有必要的时候被止损出局。
如果你或你的客户正拥有一个交易头寸,并且这个头寸受隔夜市场的价格变化影响很大(或者说面临较高的隔夜市场风险),那么你最好考虑把头寸清空或者就使用Mid-Am合约来代替。
瑞士法郎期货合约
关于瑞士法郎,我们需要记住一个重要事情就是:如果美国股市出现下跌,那么瑞士法郎币值通常会上升。一个明显的事实是,当美国股票市场出现了一些不好的迹象时,资金就倾向于流向瑞士法郎。或许这种市场状况的出现和下列两个事实有些关联:一个是很多瑞士银行都被强制要求在手头保存一定比例的黄金储备,另一个是瑞士银行账户结构设计中的匿名维护制度。无论如何,似乎很多市场人士都把瑞士法郎视为一种“安全资金转移”的货币。
美元指数期货合约
美元指数用来跟踪美元相对于几种不同货币汇率变化的情况。它是一个指数而不是一种真实存在的货币。因此,美元指数期货合约无法在期转现市场上交易。然而,在纽约的芬奈克斯(Financial Instruments Exchange,Finex)市场中,美元指数期货合约实际上可以24小时连续交易。
美元指数的权重分布如表7-1所示。
许多交易者认为美元指数的这个权重分布已经有些过时了,或者说这种权重分布并没有准确地代表其他经济体的实力,比如美元指数中仅有一种亚洲货币,即日元;有些交易者则认为在这种美元指数中欧元所占的权重过大。或许这个指数的权重将来会出现变化。